作者｜劉遠(yuǎn)舉
財(cái)經(jīng)專欄作家
多家智庫(kù)研究員
6月10日,，在永樂2025春季拍賣會(huì)上,，一只塑料娃娃，泡泡瑪特的Labubu，最終以108萬(wàn)元的天價(jià)成交,。這款初代藏品級(jí)Labubu,，高131厘米，PVC材質(zhì),，號(hào)稱全球唯一,。之外，一款全球限量15只的棕色Labubu,，也以82萬(wàn)元的高價(jià)成交,。
一個(gè)塑料娃娃拍出天價(jià)，這背后,，是近期泡泡瑪特旗下IP Labubu迅猛躥紅,，成為全球潮流新寵。Labubu的火爆帶動(dòng)了泡泡瑪特股價(jià),。此前，泡泡瑪特股價(jià)一直表現(xiàn)低迷,，2020年底上市以來(lái)持續(xù)下跌,，跌破了38.5港元每股的發(fā)行價(jià)。2022年10月,，最低進(jìn)入10元以下的區(qū)間,，最大跌幅超過(guò)90%。Labubu的出現(xiàn),，改變了這個(gè)局面,。
實(shí)際上，Labubu并不是一個(gè)新品,，2018年就已推出,，但在國(guó)內(nèi)反響平平。2023年5月,，泡泡瑪特出海泰國(guó),，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，其產(chǎn)品在泰國(guó)以及東南亞國(guó)家的社交媒體上熱傳,，其股價(jià)也在2024年3月進(jìn)入上漲區(qū)間,。
此后，東南亞的火爆反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，帶動(dòng)其在國(guó)內(nèi)的熱度,，泡泡瑪特的股價(jià)也開始一路高漲。6月12日,，泡泡瑪特股價(jià)盤中再創(chuàng)新高,，最高漲超5%至283.4港元/股，年內(nèi)第39次創(chuàng)下歷史新高,。如果以2024年2月底的價(jià)格計(jì)算,，其漲幅已超1300%,。目前，泡泡瑪特總市值沖上3800億港元大關(guān),，這也讓創(chuàng)始人王寧躍升為河南首富,。
泡泡瑪特的天價(jià)拍賣，很多款式出現(xiàn)了高達(dá)幾十倍的溢價(jià)后,，很多人將之稱為“塑料茅臺(tái)”,，視為新型理財(cái)產(chǎn)品。那么,，到底該怎么看待這一現(xiàn)象,？年輕人的情緒價(jià)值，真的開創(chuàng)了一個(gè)前所未有的消費(fèi)新天地嗎,？一個(gè)新資產(chǎn),、新輕奢領(lǐng)域，將就此出現(xiàn)嗎,？
新瓶裝舊酒,，每一代人都有自己的“盲盒”
首先，單次的拍賣價(jià)格,，并無(wú)太大意義?，F(xiàn)在投入重金購(gòu)買Labubu的人，一定程度上,，已經(jīng)不是出于自己喜歡,，而是出于消費(fèi)價(jià)值，看重的是其投資屬性,。更隱秘的可能性是,，這種方式，一直是市場(chǎng)的某種杠桿的玩法,。
這一點(diǎn),，和某些古董拍賣玩法有點(diǎn)類似。2010年,，一幅被日本90%以上專家認(rèn)定是日本造假集團(tuán)偽造的黃庭堅(jiān)偽作,，被估價(jià)8000萬(wàn)后，被買家以4.3億天價(jià)拍下,。在作品還沒有付款交割的情況下,，就被抵押給自己的信托公司，從合作銀行獲得2.5億元的信托基金融資而轉(zhuǎn)投地產(chǎn),。
再比如一家初創(chuàng)公司,，僅有概念或早期產(chǎn)品時(shí)，估值較低（通常數(shù)百萬(wàn)到數(shù)千萬(wàn)）。這時(shí)出讓一部分股權(quán),，比如5%-10%股權(quán),，換取小額資金（如100萬(wàn)-500萬(wàn)美元），就能通過(guò)這個(gè)成交價(jià)格,，反推公司估值,，估值就能達(dá)到1000萬(wàn)-4000萬(wàn)美元。
接下來(lái),，通過(guò)產(chǎn)品,、市場(chǎng)份額等數(shù)據(jù)，提升公司業(yè)績(jī),，再次出讓一小部分股權(quán),，估值就可以再次增長(zhǎng)十倍甚至更高。當(dāng)然,，這是公司的正常操作,。但這個(gè)路徑也會(huì)被用于不正當(dāng)?shù)哪康模行┤死锰摷俚氖袌?chǎng)數(shù)據(jù),，虛構(gòu)的股權(quán)融資,，更小份額的股權(quán)比例出讓，更大程度地推高公司估值,，推高自己身價(jià)，然后以此為幌子進(jìn)行一些非法目的,。
當(dāng)然,，我并不是指泡泡瑪特是在這么做。但是,，通過(guò)營(yíng)銷事件,，推高市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的期待，推高產(chǎn)品溢價(jià),，乃至推高整個(gè)商業(yè)模式的溢價(jià),，這種正常的市場(chǎng)操作，基本原理也是如此,。很多人會(huì)有這種動(dòng)機(jī),，泡泡瑪特有，手中收購(gòu)了很多Labubu的炒家有,，狂熱的粉絲也有,。
不管是炒作也好，營(yíng)銷也好,，最終是否持續(xù),，還得看市場(chǎng)是否買單。客觀地說(shuō),，市場(chǎng)是有這個(gè)基礎(chǔ)的,。其實(shí)，所謂潮玩行業(yè),，年輕人的全新行業(yè),，并不是多么新鮮的事。80后小時(shí)候收集的“小浣熊”干脆面里的卡片,，神龜酸梅粉里不同造型的勺子,，變形金剛、圣斗士的不干膠貼,，實(shí)際上就是當(dāng)年的“盲盒”,。只不過(guò)一代人有一代人的盲盒，一代人有一代人的消費(fèi)能力,。
太陽(yáng)之下無(wú)新事,，新瓶總會(huì)裝舊酒。人類一直有收集和攀比的需求,，以此產(chǎn)生行業(yè)也是正常的,，但問題是，可以收集和攀比的對(duì)象眾多,。潮玩,，Labubu的價(jià)格是否堅(jiān)韌，是否一直能成為收藏的對(duì)象,，這就涉及收集品背后的價(jià)值共識(shí),。
盲盒的隱藏款概率低，限量版更是少,，但很多人忽略了的是,，概率低并不能天然地形成稀缺性，產(chǎn)生高價(jià)格,，還得有很多人想要才行,。所以，盲盒的價(jià)值在于認(rèn)同,，公司同事,、閨蜜、朋友,、同學(xué),，都在收集同一套，才能有這種認(rèn)同產(chǎn)生的價(jià)值,。這就是價(jià)值共識(shí),。
最初接觸泡泡瑪特,，是女兒拿著一只獨(dú)角獸飛馬在玩。我把玩了一下,，覺得做得很精致,。對(duì)我女兒來(lái)說(shuō)，那只飛馬就是一個(gè)普通玩具,，盲盒抽的概念,，卻是我教給她的，有了期待之后,，就更加喜歡,。不過(guò)，“賭”“收集”這兩個(gè)概念,，對(duì)她來(lái)說(shuō),，還沒有太大影響。后來(lái),，她的興趣發(fā)生了轉(zhuǎn)移,，轉(zhuǎn)到小馬寶莉卡和哈利·波特，對(duì)飛馬也沒興趣了,。她也是小紅書的用戶,，也受到網(wǎng)絡(luò)影響，但起碼對(duì)于她而言,，對(duì)Labubu沒什么興趣,。
價(jià)值共識(shí)薄弱，警惕成為“擊鼓傳花”游戲
從更大層面,、更長(zhǎng)期來(lái)看,，所謂價(jià)值共識(shí)，有很多虛的東西,，但也還是有一定的實(shí)際基礎(chǔ),。
比特幣也是基于價(jià)值共識(shí)的,。比特幣當(dāng)然比盲盒有更堅(jiān)韌的共識(shí)基礎(chǔ),，那就是“耗費(fèi)價(jià)值”。中本聰最早的設(shè)計(jì),，也正是以“耗費(fèi)價(jià)值”為共識(shí)基礎(chǔ),。這個(gè)耗費(fèi)就是算力、電費(fèi),，你要投入很多,，才能得到一枚比特幣。
根據(jù)2024年第二季度的數(shù)據(jù),，上市礦企平均每枚比特幣的生產(chǎn)成本約為49,500美元,。如果將折舊和股票,、薪酬等額外支出計(jì)入，平均生產(chǎn)成本可高達(dá)96,100美元,。實(shí)際上,，這與比特幣的價(jià)格，也差不多了,。不管這種付出是否有價(jià)值,，但這種耗費(fèi)，就是共識(shí)的基礎(chǔ),。
實(shí)際上,，黃金也是如此。黃金的開采所耗費(fèi)的價(jià)值,，是黃金價(jià)值共識(shí)的基礎(chǔ),。鉆石則可以說(shuō)是一個(gè)基于同樣原理的反例。近幾年,，由于中國(guó)河南人造鉆石在技術(shù),、成本上的突破，鉆石的價(jià)格在不斷走低,。2023年創(chuàng)下近五年來(lái)的歷史新低,，跌幅竟然高達(dá)30％。這就是由于“得到鉆石的成本下降了”,，這個(gè)形成共識(shí)的基礎(chǔ)改變了,。
所以，如果共識(shí)的基礎(chǔ)消散了,，那些多年形成的,，看起來(lái)已經(jīng)成為常識(shí)的共識(shí)，也會(huì)逐漸消散,。一般來(lái)說(shuō),，越有實(shí)際基礎(chǔ)的價(jià)值共識(shí)，就越牢固,，越長(zhǎng)久的共識(shí),，就越牢固——比如茅臺(tái)酒。而越?jīng)]有實(shí)際基礎(chǔ)的共識(shí),，越初期的共識(shí),，就越容易破裂。
和盲盒最相近的是鞋,。前幾年炒鞋成風(fēng),，甚至還出現(xiàn)了交易平臺(tái)，每天實(shí)時(shí)更新價(jià)格,，供炒家參考,，以至于金融監(jiān)管當(dāng)局提示風(fēng)險(xiǎn),。但時(shí)間沒過(guò)去幾年，所謂炒鞋風(fēng),，如今早已煙消云散,。
數(shù)據(jù)顯示，部分限量款球鞋價(jià)格跌幅超80%,。2020年Air Jordan的部分款式價(jià)格腰斬,。耐克2023年推出的聯(lián)名款球鞋中，70%在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)“破發(fā)”（售價(jià)低于發(fā)售價(jià)）,，擊穿了“限量即高價(jià)”的市場(chǎng)邏輯,。炒鞋資金也轉(zhuǎn)向加密貨幣、NFT,、潮玩等新興投機(jī)領(lǐng)域,。
Labubu的共識(shí)基礎(chǔ)當(dāng)然更弱。鞋有使用價(jià)值,，而且鞋是天然會(huì)顯露的,，人出現(xiàn)在朋友面前，鞋自然也會(huì)出現(xiàn),。鞋有多家知名廠商共同打造,，背靠規(guī)模巨大的傳統(tǒng)體育行業(yè)。但Labubu并沒有這些,，女生還可以把Labubu掛在包包上,，男生總不能在社交場(chǎng)合都手拿一個(gè)Labubu。
所以,，Labubu現(xiàn)在爆紅,，被人追捧，但共識(shí)的基礎(chǔ)并不牢靠,。或者更精準(zhǔn)地說(shuō),，這類市場(chǎng)將一直存在,，但由于共識(shí)的不牢靠，這類市場(chǎng)的變化非?？?。當(dāng)對(duì)Labubu乃至盲盒的共識(shí)興奮下降后,，泡泡瑪特就需要更大成本去塑造共識(shí),，比如投入更多的營(yíng)銷費(fèi)用，尋求更多的IP合作,，并在利益分配上做出讓步,。
長(zhǎng)期來(lái)看,，這都會(huì)對(duì)其利潤(rùn)產(chǎn)生影響。從這個(gè)意義上,，不管是股價(jià),，還是Labubu的價(jià)格，黃牛瘋狂倒手Molly隱藏款,，都是一個(gè)擊鼓傳花的游戲,。
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編輯｜柏林
